退市五年后,鞋业之王百利再次上市:毛利率为65%。希尔豪斯带来了什么变化

《澎湃新闻》记者王琦雯

私有化退市近五年,一代“鞋王”美女“杀”回资本市场

3月16日,百丽时尚集团(以下简称“贝儿时尚”)正式向香港证券交易所递交上市申请。共同发起人是美国银行证券公司和摩根士丹利

Hillhouse capital所有权变更后,百丽时尚转型后的鞋服巨头希望再次上市。Belle的时尚布局包括20个差异化定位品牌,如Belle、73hours和champion。截至2021年11月30日,九个月的营业收入约为176亿元,母公司股东净利润近23亿元,毛利率稳定在65%左右。目前,市场预计IPO规模约为10亿美元。值得一提的是,淘宝国际控股有限公司(taobo International Holding Co.,Ltd.,6110.hk,taobo),这家之前已经拆分上市的运动鞋和服装代理业务,在截至2021年2月28日的2006财年,收入为360亿元,净利润为27亿元,百丽时尚也是中国最大的女鞋零售商。2007年,以百丽时装为主要业务的百丽国际(原上市代码1880.HK)首次在证券交易所上市,上市价格为每股6.20港元,市值为510亿港元,峰值市值为1500亿港元。

百丽国际在上市后收购了多个鞋类和服装品牌,包括妙丽,美美宝和仙达。2013年,百丽国际还与女装品牌巴洛克日本合作,首次介入女装领域

然而,自2014年以来,百丽国际的线下发展受阻,随着电子商务浪潮的兴起,线上转型失败,其表现一直在下降。根据百丽国际的年报,2016年的净利润同比大幅下降38.41%(与上年同期相比),2017年的净利润同比下降18.09%,与2012年相比几乎减半。

招股说明书披露,百丽国际当时曾试图对整个业务进行转型,但作为一家上市公司,这种转变可能会受到公开股票市场压力的影响。2017年7月,贝尔国际最终选择了私有化和退市。由Hillhouse capital和wise entrepreneurship等投资者组成的财团以531亿港元正式将贝尔国际私有化。此后,希尔豪斯资本(Hillhouse capital)领导了百丽国际(Belle International)的业务拆分和重组。

招股说明书披露,在上市前的股东结构中,最终由缪斯控股(Muse holdings)控制的百丽国际(Belle International)通过百丽品牌(Belle brands)持有百丽时装(Belle fashion)100%的股份。Muse holdings分别持有wise venture、Hillhouse hhbh和scbl 46.36%、44.48%和9.16%的股权。Hillhouse hhbh最终由Hillhouse hhbh LP控制,其独家投资管理人为hhbh investment。Scbl直接由alpha Mavericks limited全资拥有,间接由CDH fund V,L.P.及其附属公司控制,最终由CDH V Holdings Company limited控制。张磊表示,百丽有机会创造一种新的零售行业

“任何失败的企业每年都不会有数十亿元的现金流。”Hillhouse capital负责人张磊在其账面价值中解释了投资百丽国际的初衷。

从基本面来看,百丽国际的年收入超过400亿元,税前利润、利息、折旧及摊销前利润(EBITDA)超过60亿元,退市前一年售出6500万双鞋;淘宝体育是全球近20个领先体育品牌的主要零售合作伙伴。

曾经,百丽有一句口号:“女人走过哪里,必有百丽”。张磊感兴趣的是百丽国际大型零售网络形成的线下流量入口和整个产业链的实力

Belle BELLE2022SS形象大片《万花筒派对》海报微信公众号@Belle Belle

私有化,百丽时尚全面开放数字化转型,驻扎在电力供应商和社交媒体平台。根据招股说明书,贝尔时装公司的在线渠道收入在截至2021年11月30日的九个月中占25%以上。百丽时尚的线下门店进一步收缩,从退市前的20800家缩减至9153家。在《重生》称其已回归时尚鞋市场的“老板”宝座后,门店位置也从百货公司转移到了购物中心和门店。据弗罗斯特·沙利文介绍,2020年,百丽时尚已成为中国零售额最大的时尚鞋类和服装集团,以11.2%的市场份额占据中国时尚鞋类市场的第一位。

百丽时尚的业绩也恢复了增长。截至2021年2月28日的财年,百丽时装的收入为217亿元,同比增长8.1%;净利润达到26亿元。截至2021年11月30日的九个月中,贝尔时装公司的收入为176亿元,同比增长11%;净利润为23亿元,同比增长17.8%。张磊表示,百丽国际将成为零售业的新模式,并表示只有百丽国际可能有机会实现这一目标,Belle fashion将整个行业流程数字化,从建模和设计、生产和制造、仓储和运输、门店销售到会员管理。在分析和决策层面,Belle fashion通过收集实时流量数据、鞋子合脚率和购买率数据来调整销售预测和库存参数。

Belle fashion还在招股说明书中披露了新的模型。其反复强调的“订单、补充、重叠”模式是指该品牌在推出本季新产品时,仅订购预计销量的40%,以降低因误判时尚趋势而导致库存积压的风险;通过销售渠道数据的实时反馈,品牌可以将本季度补货订单的到货周期缩短至15天;本季迭代的产品可以在本季内交付,即从设计到产品到商店的最短时间为25天

但值得注意的是,庞大的零售网络也侵蚀了belle fashion的利润

belle fashion的销售和生产成本每年高达162亿元,占收入的近75%。截至2021年2月28日的财年,百丽时装的销售和营销费用总计84亿4000万元。产成品和原材料的采购和生产成本为77.8亿元,同期经营活动产生的现金净额为44.3亿元,远低于采购和生产成本

销售成本、途源百丽时装招股说明书

生产成本,tuyuan Belle fashion招股说明书

收购品牌、打球和拆分

Belle International在资本的帮助下,继续收购鞋类和服装品牌,改善布局,进一步发挥自身零售网络的优势

2018年,Belle fashion于2019年收购了轻型奢侈女鞋品牌73hours,并获得了美国运动品牌champion在中国的代理权。截至2021年11月30日的九个月,冠军的销售收入同比增长了70%以上;从2019财年到2021财年,73小时的收入以30.1%的复合年增长率增长。Belle fashion还先后投资了高跟鞋品牌7or9、街头时尚服装品牌beaster(小恶魔)、服装品牌white small T等

根据招股说明书,Belle fashion目前拥有20个私人和合作品牌,价格覆盖大众、中档、中档和高端市场。布局包括大众时尚、中高端时尚、功能休闲、潮流活力等

品牌布局,山屋资本接手吐源百丽时尚招股说明书后,还领导百丽国际的业务分工和重组,剥离运动鞋和服装销售业务淘宝体育,并于2019在香港证交所挂牌上市,目前市值接近港币400亿元。(P)>张磊对体育鞋及服装代理业务持乐观态度。在价值方面,他指出,淘宝国际控股有限公司(以下简称“淘宝”)是耐克、阿迪达斯、彪马、匡威和北棉等运动鞋和服装品牌的国内代理商。他还探索了多品牌集合店的运营模式,开设了topsports体育城

受疫情影响,淘宝在过去两个财年的业绩增长明显放缓。2021财年中期报告收入同比下降1.26%,净利润增长率同比下降一半。尽管如此,淘宝仍受到多家证券机构的青睐,以实现业绩恢复

然而,值得注意的是,开源证券、浦银国际等机构对淘宝持乐观态度,主要是基于它们合作的品牌前景

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